🔄 Les cycles du Bitcoin sous la loupe

Les ETFs spot Bitcoin aux États-Unis ont enregistré lundi passé des entrées de $1.18 milliards, ce qui est le deuxième plus gros montant pour une journée depuis leur lancement. Ce sont $3.4 milliards qui ont été investis dans les fonds Bitcoin pour le seul mois d'octobre, et $60 milliards au total depuis début 2024. BlackRock domine toujours ce marché avec son fond IBIT qui détient désormais pour $100 milliards de Bitcoin.

Le S&P 500 a également atteint de nouveaux records, mais si on le valorise en Bitcoin il est tombé de 88% depuis 2020. Un investissement de $100 en BTC cette année-là donnerait $1'470 aujourd'hui, tandis que le même argent placé le dans S&P 500 vaudrait $210. Les profils de risque sont bien entendu différents, mais ces chiffres montrent que Bitcoin est bel et bien la valeur refuge de la décennie.

Arthur Hayes, le co-fondateur de Bitmex, remet quant à lui en doute le narratif généralement admis d'un cycle de quatre ans basé sur les halvings. Pour lui, la dynamique de prix est aujourd'hui déterminée par la liquidité globale et les tendances macroéconomiques, comme par exemple les $2.5 billions que le trésor américain a récemment injecté sur le marché ou encore les actions de la Chine pour lutter contre la déflation. Hayes pense que les prochaines hausses seront donc dirigées par ces influences, et non pas par des cycles rigides.

Et ce sont précisément ces signaux macro qui continuent de fournir une pression à la hausse. Selon l'analyste de VanEck Matthew Sigel, le rallye sur l'or à près de $4'000 l'once suggère «une valeur équivalente du Bitcoin de $644'000» si le BTC devait atteindre la moitié de la capitalisation de l'or à moyen terme.

Les conditions macroéconomiques à plus long terme sont également en mouvement. Selon une étude publiée par la Federal Reserve Bank de Kansas City, la combinaison d'une population vieillissante et d'une prospérité globale en hausse vont mener à une demande massive pour les actifs d'ici 2100, y compris les crypto-actifs. Des analystes de Bitget et de Bitfinex voient ainsi le Bitcoin atteindre le même niveau que celui de l'or d'ici 75 ans.

À la suite du flash crash des derniers jours, des traders comme Alex Becker et Samson Mow parlent d'un redémarrage du bull market. Cette «réaction disproportionnée» du marché l'a remis à zéro tandis que les indicateurs fondamentaux continuent de pointer vers la hausse.

Le cycle 2025 aura été fondamentalement différent des précédents. La liquidité globale, l'incertitude géopolitique et les flux de capitaux institutionnels semblent pousser Bitcoin d'une façon bien plus forte que le schéma traditionnel du halving, ce qui pourrait bien annoncer la fin des cycles de marché traditionnels pour la cryptomonnaie numéro 1.

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🇱🇺 Du Bitcoin dans le fond souverain du Luxembourg

La semaine passée, le Luxembourg a fait son entrée dans la cour des ETFs Bitcoin avec son fond souverain FSIL, qui a alloué 1% de ses actifs (soit près de $9 millions) dans des parts d'ETF Bitcoin. Le ministre des finances Gilles Roth a parlé d'une «étape significative dans la maturation de cette classe d'actif». Cette décision fait suite à un remaniement de la stratégie d'investissement nationale : dans le futur, jusqu'à 15% du fond pourront en effet être investis dans des actifs alternatifs comme les cryptos, l'immobilier ou encore le private equity.

L'adoption étatique du Bitcoin progresse également aux États-Unis, où la sénatrice Cynthia Lummis a confirmé que le financement de la Strategic Bitcoin Reserve pourrait «démarrer à tout moment», bien que des obstacles législatifs le retiennent encore. La réserve sera d'abord capitalisée avec les bitcoins confisqués par le département du trésor au fil des années, puis ensuite agrandie par des achats neutres vis-à-vis du budget fédéral.

Pendant ce temps-là, Cosmo Jiang de chez Pantera Capital a insisté dans une interview qu'il n'était «pas encore trop tard pour entrer dans le jeu», considérant que 60% des investisseurs ne possédaient pas encore d'actifs numériques.

Michael Saylor a également annoncé la semaine dernière des profits non-réalisés de $3.9 milliards au 3ème trimestre sur la trésorerie Bitcoin de Strategy, ce qui montre la force de son plan d'accumulation à long terme. Mais bien que le Bitcoin ait récemment atteint un record historique de $125'000, Saylor a mis pour la première fois ses achats en pause :

Les acteurs institutionnels sont en train de devenir le cœur du narratif du Bitcoin. La tendance des trésoreries qu'a commencée Strategy s'étend désormais aux fonds souverains et aux politiques étatiques. Cette évolution vers une légitimité auprès des gouvernements change profondément l'équilibre du marché en poussant Bitcoin toujours plus sur le chemin d'un actif de réserve géopolitique.

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💰 Le boom des trésoreries Ethereum

Les sociétés à trésorerie Ethereum comme SharpLink Gaming et BitMine Immersion Tech continuent de mener l'accumulation institutionnelle d'ETH. Le débat autour des sorties de staking se poursuit également, alors que la fondation Ethereum lance de nouvelles initiatives pour la protection des données et la sécurité des wallets.

SharpLink a rapporté près d'un milliard de dollars de profits non-réalisés sur ses ETH la semaine passée. L'entreprise détient 838'730 ETH valant presque $4 milliards, soit 0.69% de tous les ETH. Avec d'autres sociétés similaires et les ETFs, les investisseurs institutionnels contrôlent désormais plus de 10% de l'ensemble de l'offre. BitMine est en tête avec 2.83 millions d'ETH ($13.25 milliards) suivie de SharpLink puis The Ether Machine. Selon Strategic ETH Reserve, il y a au total plus de 12.4 millions d'ETH ($58 milliards) dans les mains d'ETFs et d'entreprises.

Le co-fondateur d'Ethereum Joseph Lubin décrit cette tendance comme le début d'une nouvelle ère de gestion productive du capital. Se référant à la stratégie Bitcoin de Michael Saylor, il parle de «trésoreries Ethereum comme les Berkshire Hathaway de l'économie décentralisée». SharpLink, qui a investi plus de $2 milliards dans ETH sous la direction de Lubin, est une société conçue non pas que pour accumuler, mais aussi pour staker activement et réinvestir dans le développement de l'écosystème.

"ETH est un actif productif et générateur de rendement qui crée de la demande organique", a déclaré Lubin.

Malgré cette expansion, Ethereum vit la plus grande migration de validateurs de son histoire : plus de 2.4 millions d'ETH (soit près de $10 milliards) sont actuellement dans la file de sortie du système de validation du réseau. Toutefois, les experts le voient plus comme une consolidation qu'une pression à la vente. De nombreux validateurs sont en effet en train de regrouper leurs parts de 32 ETH dans des ensembles plus grands afin d'améliorer leur efficacité.

Selon RedStone Labs et Nansen, une part significative des fonds retirés sont réutilisés sur des plateformes DeFi. En parallèle, la demande de staking venant d'institutionnels augmente : Grayscale a déposé plus de $1.2 milliards de capital dans des produits de staking ETH ces derniers jours.

Pendant ce temps, la fondation Ethereum continue de renforcer sa base technologique. Avec l'initiative Privacy Cluster et la nouvelle roadmap Kohaku, des outils de confidentialité de wallets, des mécanismes de récupération zero-knowledge et du réacheminement de transaction décentralisé sont en cours de développement. Le but est de réduire la dépendance aux services RPC centralisés et d'améliorer le contrôle des utilisateurs sur leurs données. Selon Vitalik Buterin, la protection des données est un élément clé de la philosophie cypherpunk, surtout compte tenu de la surveillance croissante des autorités et d'initiatives législatives comme le chat control de l'UE.

L'analyse de marché est aussi positive pour Ethereum : elle montre actuellement une forte corrélation avec le Russel 2000 Index, qui suit les petites actions américaines sensibles aux taux. Des analystes s'attendent ainsi à ce que les baisses des taux à venir boosteront tant les petites actions que l'ETH. Selon eux, les indicateurs techniques pointent aussi vers une consolidation au-dessus de $4'350 avec un cible de prix entre $5'200 et $8'500.

Ethereum s'est développé en tant qu'écosystème multi-dimensionnel en 2025, entre investissements de trésoreries productives, marché du staking en croissance et investisseurs institutionnels. Le réseau évolue donc en tant qu'infrastructure riche en capital mais sensible à la protection des données qui assume de plus en plus un rôle de système financier global.

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💶 L'Europe et les stablecoins euro

Réagissant au boom des stablecoins américains suite à la loi GENIUS, Pierre Gramegna de l'European Stability Mechanism (ESM) a averti: "L'Europe ne doit pas rester dépendante aux stablecoins dollar."

Il a appelé à promouvoir les stablecoins dénominés en euro pour contrer la dominance du dollar dans le monde numérique. Le président de l'Eurogroup Paschal Donohoe et le représentant de la BCE Piero Cipollone sont également du même avis, mais rappellent que l'euro numérique ne sera pas prêt avant 2029 au plus tôt, un laps de temps qui devrait profiter aux émetteurs privés.

L'UE est aussi en train de considérer des sanctions contre le stablecoin adossé au rouble A7A5, qui a explosé pour devenir le plus grand stablecoin non-USD malgré des mesures punitives internationales. Le token émis au Kirghizstan a atteint une capitalisation de $500 millions avec une croissance de 250% en une seule journée.

Selon diverses analyses, les banques centrales de Russie et d'Asie centrale utilisent ce stablecoin pour le commerce et pour contourner les sanctions occidentales. La diplomatie européenne va donc probablement bannir les transactions impliquant le A7A5, ce qui exigerait un accord unanime des 27 pays membres. Ce cas illustre une fois de plus comment les stablecoins deviennent partie intégrante du paysage géopolitique.

L'UE est aussi en train de restructurer sa supervision des marchés. L'European Securities and Markets Authority (ESMA) devrait superviser directement tous les prestataires de services crypto et les émetteurs de stablecoin dans le futur afin de standardiser l'implémentation actuellement fragmentée de la loi MiCA.

François Villeroy de Galhau, le patron de la Banque de France, a appelé à ce que cette supervision unifiée soit confiée à l'antenne parisienne de l'ESMA, afin de lutter contre les arbitrages réglementaires que permet la fragmentation actuelle dans l'union. Il a notamment critiqué la possibilité d'émettre le même stablecoin dans l'UE et hors de l'UE avec des réserves locales partielles, ce qui pourrait représenter de nombreux risques. La banque centrale italienne et l'European Systemic Risk Board (ESRB) sont du même avis.

L'Europe fait ainsi face à deux scénarios : soit elle réussit à établir sa souveraineté technologique avec des stablecoins euros régulés et une supervision centralisée, soit le marché restera dépendant au système du dollar. MiCA et l'ESMA seront donc un test décisif qui montrera si l'UE est capable de s'imposer dans le nouvel ordre monétaire mondial.

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🔎 Le combat pour la protection des données

Le fondateur de Telegram Pavel Durov craint un "futur dystopien" dans lequel les gouvernements s'attaqueraient systématiquement à la liberté sur internet. Il critique l'initiative européenne du chat control, ainsi que le système d'identité numérique britannique et la vérification d'âge sur les réseaux sociaux en Australie, qui mèneront tous selon lui à une surveillance totale.

Pour lui, c'est une perte de l'ouverture sur laquelle les cultures digitales se sont créées. Bien que l'Allemagne ait pour le moment mis en pause la loi chat control en retirant son soutien, la CEO de Signal Meredith Whittaker affirme que la guerre n'est pas encore gagnée. Pour elle, chaque acte politique qui s'attaque au cryptage met en péril la sécurité de tous les utilisateurs.

L'écosystème Web3 n'est pas en reste et contre-attaque avec des mesures technologiques. Avec la roadmap Kohaku et l'initiative Privacy Cluster, la fondation Ethereum introduit de nouveaux outils pour renforcer la sécurité des wallets, la confidentialité et les communications décentralisées comme contre-pied délibéré à la surveillance des états. Ces développements montrent que la protection des données et la décentralisation ne sont pas que des idéaux, mais des considérations stratégiques d'infrastructure financière.

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🧠 Le "Great Debasement Trade"

Avec le récent record de prix du Bitcoin à $125'000, la communauté s'intéresse à une tendance macroéconomique appelée le "Great Debasement Trade".

L'idée derrière ce concept est que les capitaux fuient les monnaies traditionnelles pour aller vers les actifs précieux et résistants à l'inflation comme l'or et le Bitcoin. Le métal a d'ailleurs gagné 20% en tout juste 34 jours, mouvement que le Bitcoin a tendance à répliquer entre deux et trois mois après.

La cause de cette migration réside dans la confiance en chute libre dans la discipline fiscale des nations : dette, planche à billets et taux d'intérêts en baisse forcent les investisseurs à se protéger avec des actifs "durs".

Le "debasement trade" est plus qu'une simple rotation de capital à court terme. Selon le journaliste financier Phil Rosen, il reflète la dévaluation structurelle des classes d'actifs traditionnels : les actions et l'immobilier perdent de la valeur en termes réels, mesurés dans des valeurs refuge comme l'or et le Bitcoin. Ce narratif pourrait ainsi devenir dominant, avec une économie mondiale qui passe d'un état de confiance dans les devises nationales à un état de résiliation face à la dévaluation permanente de ces devises. Dans cet environnement, Bitcoin est perçu comme l'alter-ego numérique de l'or : non-confiscable et échangeable partout de le monde.

Dans ce contexte, de nouveaux ponts entre finance numérique et traditionnelle continuent d'apparaître. Avec le nouveau Digital Markets 50 Index, S&P lance un indice de référence qui inclut pour la première fois 15 cryptomonnaies et 35 sociétés blockchain comme Strategy, Coinbase ou encore Riot Platforms. La version tokénisée de cet indice baptisée «dShare» permettra également aux investisseurs on-chain d'accéder en direct à ce panier d'ici fin 2025. La crypto fait donc un pas de plus dans l'univers institutionnel avec son propre indice, tout comme les actions qui ont le célèbre S&P500.

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