🏆 Le marché crypto aligne les records

Le cours du Bitcoin a fait les titres ces derniers jours, avec un nouveau record établi à plus de $122k qui envoie un signal fort. Alimenté par des milliards affluant dans les fonds ETF, une pénurie de l'offre grandissante et un rallye global, le marché crypto dans son ensemble a été porté vers un nouveau record de $3.8 billions de capitalisation.

Durant les douze derniers jours de trading, les ETFs spot Bitcoin américains ont reçu des entrées de capitaux nettes de $6.6 milliards. Les fonds de BlackRock, Fidelity et autres prestataires pèsent désormais pour $152 milliards de la capitalisation de marché du Bitcoin, soit 6.5%.

Les 10 et 11 juillet, plus de $1 milliard a été investi par jour sur deux jours d'affilée, une première qui souligne la confiance solide des investisseurs institutionnels.

En parallèle, les analystes observent une accumulation en forte croissance de la part des investisseurs privés. Les catégories «shrimp», «crab» et «fish» (les personnes possédant moins de 100 BTC) sont actuellement en train d'accumuler à une vitesse de 19'300 BTC par mois, ce qui dépasse de beaucoup la vitesse de minage de 13'400 BTC depuis le dernier halving.

La demande des petits investisseurs absorbe donc à elle seule la production du minage de Bitcoin, indépendamment du niveau de prix. Les experts de Bitfinex parlent d'un comportement agnostique au prix et de dynamique bullish, reflétée par un Fear & Greed Index de 74.

Ces développements ont donc conduit le marché crypto à une valeur totale de $3.8 billions, soit presque autant que le PIB du Royaume-Uni.

La valeur de marché du Bitcoin à lui seul est désormais de plus de $2.4 billions, dépassant la valeur d'Amazon, de Google ou encore de l'argent.

Ce nouveau record a percé un niveau de résistance important qui se trouvait à $3.7 billions. Les analystes l'interprètent comme un signal d'une continuation probable d'un élan haussier.

Le schéma du graphique historique suggère une cible à moyen terme de $4.45 billions, soit une augmentation de 19% du niveau actuel.

La phase de marché illustre un changement structurel avec des fonds institutionnels dominant le marché, tandis que les particuliers se positionnent pour le long terme. Il en résulte une tension de marché historique avec une forte demande et une offre en déclin, terreau fertile pour des mouvements de prix volatiles ainsi qu'évidence claire de la maturité croissante du Bitcoin comme actif macro-économique.

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📈 L'USDT en pleine croissance

Le stablecoin USDT de Tether a atteint une nouvelle étape : avec une capitalisation de marché de $160 milliards, il a cimenté son rôle de dollar numérique dominant :

Selon son CEO Paolo Ardoino, l'USDT est devenu une réserve de valeur stable et un moyen de paiement du quotidien pour plus de 400 millions de personnes dans les pays émergents, avec une croissance trimestrielle de 35 millions de nouveaux wallets. Dans les pays aux devises faibles, l'USDT répond en effet à un besoin crucial pour effectuer des transactions de paiement.

Tether est présent sur plusieurs blockchains, avec Tron en tête avec 81 milliards d'USDT, suivie par Ethereum avec 65 milliards :

Les autres réseaux comme BNB Chain, Solana et Polygon jouent un rôle moindre avec 10 milliards d'USDT au total. Selon Tether, 81.5% des réserves du token son composées de cash et de bons du trésor américain, alors que Bitcoin compte pour 5% :

Cela fait de Tether l'un des plus grands détenteurs de dette nationale dans le monde, à un niveau équivalent à celui de nations entières, comme l'Allemagne ou la Corée du Sud.

L'émission de l'USDT est également élevée : plus de 4 milliards de nouveaux tokens ont été émis la semaine passée. Au même moment, l'entreprise réaligne sa stratégie et va cesser les rédemptions sur cinq réseaux dépassés dès septembre afin de se focaliser sur des réseaux en croissance avec des communautés de développeurs actives :

En parallèle à son expansion économique, l'USDT gagne aussi de l'importance dans la vie de tous les jours. Selon une étude récente de Bitget, 36% des Gen Z utilisent déjà les cryptomonnaies pour des dépenses comme le gaming, les voyages ou le shopping en ligne :

En Amérique latine, en Asie du sud-est et au Moyen-orient, le nombre de marchands acceptant les paiements en stablecoin est également en pleine croissance :

Du côté politique, le sujet génère beaucoup de discussions. Bien que l'administration Trump soutienne les stablecoins et pousse pour une clarté réglementaire avec la loi bipartisane GENIUS, les détracteurs avertissent que ces nouvelles lois pourraient pousser les stablecoins dans un filet contrôlé par l'état d'une façon qui ne serait plus distinguable d'une CBDC en termes fonctionnels.

Des députés comme Marjorie Taylor Greene ou encore Saifedean Ammous voient ces développements comme une attaque de la liberté financière :

L'USDT reste malgré tout la force principale du secteur des stablecoins et donc un composant central du futur de l'infrastructure financière mondiale.

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💎 La renaissance d'Ethereum

Ethereum vit en ce moment une renaissance remarquable, tant en termes financiers que technologiques. Dans la seule journée du 17 juillet, ce sont plus de $727 millions de capitaux qui ont été investis dans les ETFs spot Ethereum aux États-Unis.

Au total, les ETFs américains détiennent plus de 5 millions d'ETH, soit 4% de tous les ethers en circulation. En parallèle, le narratif de «trustware» gagne du terrain, avec Consensys et Fidelity dressant désormais le portrait d'un Ethereum servant d'épine dorsale d'un nouveau système de confiance global combinant cryptomonnaies, stablecoins et actifs tokénisés.

Selon Electric Capital, plus de 54% des transactions en stablecoin se passent sur Ethereum, qui satisfait aux attentes institutionnelles en termes d'accessibilité globale, de neutralité politique et de certitude réglementaire.

Ethereum héberge actuellement pour $19 milliards de prêts on-chain, ce que Fidelity qualifie d'économie souveraine avec ETH comme monnaie de base, une vision qui attire les investisseurs institutionnels et qui est supportée par des chiffres solides comme les 2.5 millions de wallets actifs chaque jour.

Comme expliqué dans la newsletter précédente, Ethereum est aussi en plein boom technologique. L'Ethereum Foundation a annoncé l'intégration des zero-knowledge proofs d'ici un an, un tournant visant à améliorer l'évolutivité et la sécurité de la blockchain.

Son fondateur Vitalik Buterin recommande aussi une approche minimaliste pour les layer-2 : ceux-ci doivent se concentrer sur l'essentiel, à savoir le séquençage et la validation, afin de maximiser l'efficacité du réseau et de minimiser la confiance. En d'autres termes, le message est le suivant : au lieu de concurrence Ethereum, il est plus intelligent de construire dessus.

Ethereum bénéficie ainsi de trois véhicules de croissance : le capital institutionnel, une vision technologique clarifiée et un nouveau positionnement conceptuel en tant qu'infrastructure globale de confiance. Tandis que Bitcoin s'établit comme or numérique, Ethereum se place comme colonne vertébrale de la finance décentralisée.

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⚖️ Régulation : Europe vs États-Unis

Alors que l'Europe a voulu créer un cadre réglementaire uniforme pour les crypto-actifs avec la loi MiCA, le gouvernement américain poursuit une stratégie de dérégulation et d'ouverture institutionnelle, tandis que dans le reste du monde des pays s'attellent à créer des avantages fiscaux ciblés. Cet ensemble crée un stress test global pour le futur de la régulation crypto.

MiCA est en vigueur depuis près de 200 jours. Bien que ce cadre reçut un accueil plutôt mitigé, il a réussi à attirer de grandes plateformes comme Coinbase, OKX et Bybit qui ont postulé à des licences MiCA pour pouvoir offrir leurs services de façon légale aux utilisateurs européens.

Pour ces derniers, c'est sensé représenter une meilleure protection des consommateurs et plus de transparence. Mais cela veut aussi dire plus de lourdeur administrative, ce qui signifie un obstacle conséquent pour les acteurs plus petits.

Malgré ces progrès, des risques structurels persistent. Dans un rapport récent, le régulateur européen des titres financiers ESMA a sonné l'alarme contre le MEV (Maximum Extractable Value). Cette pratique consiste à générer des profits en réarrangeant ou insérant des transactions sur la blockchain. Ethereum est particulièrement touchée, où il est estimé que plus d'$1 milliard a été gagné avec cette méthode depuis le passage au proof-of-stake.

Cette pratique crée des conditions de trading déloyales, endommage la réputation des protocoles DeFi et peut mener à une concentration d'influence sur le long terme dans les mains de quelques acteurs. MiCA ne régule pas explicitement le MEV, mais cette pratique est de plus en plus scrutée par les régulateurs.

Pendant ce temps aux États-Unis, le gouvernement prépare un décret qui permettrait aux fonds de pensions publics 401k d'investir dans les cryptomonnaies.

Cela marquerait un changement de cap radical après que l'administration précédente ait justement placé des restrictions pour l'empêcher. Le marché des 401k a un volume de $9 billions, une manne de capital gigantesque qui pourrait soudain avoir accès au marché crypto.

Dans le reste du monde, les avantages fiscaux ciblant la crypto deviennent un domaine de concurrence globale pour attirer entreprises et investisseurs :

Les Îles Caïman, les Émirats arabes unis et le Salvador ont tout simplement supprimé les impôts sur les transactions crypto. L'Allemagne offre une exemption d'impôt après une période de détention de 12 mois, tandis que le Portugal propose divers avantages aux investisseurs long terme.

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🤔 Bitcoin et la décentralisation

Les achats de Bitcoin par des acteurs institutionnels continuent de monter en puissance : Strategy a acquis 4'225 BTC la semaine dernière pour environ $472 millions, ce qui amène son butin à 600'000 BTC achetés à un prix moyen de $71'268 par bitcoin. Pour la seule année 2025, Strategy a ajouté 88'062 BTC valant $10.9 milliards à son portefeuille.

L'entreprise canadienne Matador Technologies veut aussi se constituer une réserve de 6'000 bitcoins d'ici 2027. La société souhaite lever 900 millions de dollars canadiens pour financer ses achats de Bitcoin. Elle suit un modèle de “Bitcoin flywheel”, où les profits provenant des bitcoins détenus servent à acheter plus de bitcoins.

De concert avec le boom des ETFs Bitcoin, des questions structurelles se posent : depuis le lancement des ETFs Bitcoin en janvier 2024, le nombre de wallets Bitcoin actifs a décliné de façon significative. Les investisseurs se tournent de plus en plus vers les ETFs pour bénéficier d'un produit régulé et ne pas avoir à se préoccuper de la détention des bitcoins, une tendance qui va à l'encontre de la philosophie de base du Bitcoin.

L'ETF IBIT de BlackRock détient plus de 700'000 BTC, soit $83 milliards d'actifs sous gestion dans le fond, tandis que de nombreuses autres entreprises comme Strategy et Tesla possèdent de plus en plus de bitcoins.

Cette explosion institutionnelle sape un des fondements de la vision originelle du Bitcoin, à savoir la souveraineté financière. Alors que les ETFs et les entreprises à trésorerie crypto offre de la sécurité légale et un aspect pratique, elles amènent aussi de la dépendance, de la centralisation et de la confiance, choses que Bitcoin a été conçu pour éliminer.

Cette baisse du nombre de wallets actifs est un signal d'avertissement. La souveraineté numérique est assiégée par la subjugation passive, ce qui met en péril le rôle du Bitcoin comme argent résistant à la censure. La paresse serait-elle la plus grande menace existentielle du Bitcoin ?

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